壁仞解围, 一场手艺长征路

年关将至，国产GPU阵营，接踵走到了聚光灯下。自摩尔线程、沐曦股份不绝上市后，壁仞科技近日亦通过港交所聆讯，将于2026年1月2日挂牌往复，距离上市仅一步之遥。

据悉，按最高刊行价测算，壁仞科技这次IPO磋议募资金额约44亿元。在此之前，外界对这位芯片玩家的估值，约为160亿元驾御。

至此，“国产GPU四小龙”中，已有三家完成或行将完成老本化程度，仅剩燧原科技处在IPO开采阶段，蓄势待发。

这一刻，并不倏得。成就于2019年的壁仞科技，从“能不成作念出来”，到“有莫得东谈主用”，再到“是否能站上更高的台阶”，简直完满地履历了国产算力叙事的几次转向。中间，其胁制苦战，最终在七年之后，站在了港交所眼前。

七年，常被用来指代一段研究的拐点，但在GPU这么的长周期产业里，七年既不漫长，也谈不上疲顿。因此，对壁仞科技而言，上市巧合仅仅漫万古期轴的一个节点——简直的叙事，仍在上前。

一家非典型的GPU公司

2019年，其后被反复吊祭。

对科技语境而言，亦是如斯，那一年手艺迭代相配安宁——云策动完成基础枢纽化，数字化转型涌起，AI走出实验室，在语音识别、自动驾驶、策动机视觉等场景中铺开，并缓缓向产业叙事的中心挪动。

亦然在这一年，张文成就了壁仞科技。

对一位曾活在法律与投资行业的东谈主而言，投身芯片行业无疑是一次跨界；更而且，不同于那些对准短期场景，渴慕尽早出获利的玩家，壁仞科技选拔了一条更底层，也更难的阶梯——高性能通用GPU。

这个绝顶，决定了壁仞不会是一家“轻快”的公司。

高性能GPU意味着耐久干涉，既烧钱、又烧时期，还濒临着极大的不细目性——更像一门粗重的工程，而不是一门生意。

张文对此似乎并不避让，他对芯片的一语气亦非“先作念出来，再渐渐变好”，而是反过来——先把问题放到迷漫难的位置，再看谁现象一同去解。

波折自己是一种筛选，指标若不够挑战性，劝诱来的只会是实践者；而当梦念念迷漫伟大，时常能简直聚首顶尖东谈主才。

因此，壁仞早期，张文更像一个信奉先东谈主后事的攒局者，奔赴各大城市观看业内大牛，阐发我方对“中国GPU”的愿景——与其在手艺上越俎代庖，不如为最懂手艺的东谈主留出迷漫大的空间。

在此布景下，以洪洲、焦国方为代表的行业大牛，接踵加入壁仞科技，最终，一支颇具训戒的硬核班底缓缓成型。招股书骄气，当今壁仞科技研发东谈主员占比进步大略，累计领有600余项专利。

除却来时路，让壁仞显得“非典型”的，亦有着其敌手艺旅途的合座判断。

过往，在GPU这么高度老到的产业中，最难撼动的从来不是某代家具，而是背后的惯性。对其后者而言，沿着既定阶梯追逐，难度可念念而知。

壁仞选拔尽可能绕开这条路，通过全栈自研，尽可能顾问图形管线，并将元气心灵干涉于云霄、大限度并行策动、LLM场景。比拟之下，另一位明星玩家摩尔线程，走的则是全功能GPU阶梯。

与此同期，壁仞亦将更先进、远期的手艺旅途纳入视线与欺骗——从已然齐全的芯粒（Chiplet）封装手艺，到3D堆叠、CPO等还未全然老到的决策，王人被其纳入了潜在的选拔。

这是典型的翻新者后发逻辑——当既有巨头被老到生态牵制，莫得历史包袱的新玩家，反而领有义无反顾押注新旅途的目田。

另一方面，手艺旅途再亮眼，终究需要选择商场的老到。

可是，一个新GPU要撼动行业，弥远绕不开一个先有鸡，如故先有蛋的施行问题——一款芯片要老到，必须履历迷漫万古期的使用、考证，裸露并成就Bug。这照旧过，光靠芯片玩家我方，很难完成。

毕竟，芯片很难在阻滞环境里，通过穷举测试消释扫数情况。许多问题，唯有在真实业务、真实压力下才会闪现。

问题在于，曩昔，客户大多也劳动着收尾、盈利的压力，尚在测试中的样片，时常很难被简直“用起来”。而莫得迷漫多的用户测试，就很难打磨出老到的家具；而家具尚未全然老到，又很难让更多用户买单。

在曩昔很长一段时期里，这个“先有鸡如故先有蛋”的问题，并莫得现成谜底，只可靠更宏不雅的力量推进。但最近几年间，变嫌已然发生。

从“试用”到“使用”

生物演化中，环境越是巨变，越能催生出新物种。而在AI赛谈巨变确当下，需求侧的变化，相通变嫌了过往的逻辑链。

跟着ChatGPT引爆AI波涛，大模子训导需求陆续爆发，算力成为诸多玩家的镣铐。

曩昔，“先有鸡如故先有蛋”之是以深沉，在于考证成本高、使宅心愿弱；而当算力需求变得越来越结识、越刚性，客户当然更现象“先用起来再说”。

这为国产GPU玩家掀开了切口。在此前提下，壁仞科技也好，其他国产GPU玩家也罢，此前扫数的蓄势巧合王人将开释为撼动行业的力量。

招股书骄气，2023年头，壁仞科技首款家具BR106齐全量产，指向AI训导和推理；2024年，基于归并架构的BR110相通齐全量产，并指向角落及云推理——场景层面，二者均紧紧扣住了AI。

芯片落地，生意化施展当然同步伸开。

在量产之前，壁仞科技的收入简直不错忽略不计。招股书骄气，2022年，壁仞科技全年营收仅为50万元。

而跟着量产启动，其生意化施展可谓突飞大进——2023年营收增至6200万元，2024年进一步扩大至3.37亿元；2025年上半年，壁仞科技延续了增长趋势，营收由旧年同期的3930万元训导至5890万元。

就营收限度而言，壁仞科技当今仍稍逊色于沐曦股份、摩尔线程等国内友商。但这一相反，更多源于其所选拔的旅途自己——朝上聚焦，时常意味着更长的考证周期，以及较缓的生意化节拍。亦因如斯，若家具得回平凡认同，所开释的弹性巧合也将更为充沛。

壁仞科技客户结构的演变，恰是这一逻辑的体现。

2023年，其客户自身限度广博较小，采购更多停留在“试用”层面；而一年后，其客户缓缓转向特定行业中的起初参与者——行业信任正在快速积淀。

此外，据招股书骄气，规则2025年底，壁仞科技手捏24份未完成订单，总价值约8.218亿元东谈主民币；另有5份框架销售契约及24份销售合同，共计总价值约12.407亿元——在国产GPU尚未大限度生意化的今天，这么的订单储备，已相配可不雅。

另一方面，过往，AI芯旋即常需要体系化托福，因此壁仞科技推出了壁砺系列整机家具，从而邻接需求。而自本年以来，壁仞科技似乎正在尝试新的业态，即策动集群租出。

据悉，壁仞策动集群租期频繁为一年，合座肖似云服务——过往，客户若要自建策动集群，除了硬件采购自己，还需承担戒备与后续升级的隐性成本；而透过租出，其客户无需过多成本，便能体验、考证国产GPU，从而为后续更大的互助埋下伏笔。

2025年上半年，壁仞科技通过策动集群租出服务，齐全了70.7万元的收入。

一言以蔽之，现阶段，对壁仞科技以偏激他国产GPU玩家而言，生意化王人是其成长自己的一部分。诚然数亿的营收限度，金额自己并不算大，但兴趣兴趣要紧——阐明行业对国产GPU、算力已介入真实场景，产生真实付费需求。哪怕限度尚小，亦然趋势的驱动。

比盈亏更进击的事

在某些行业，要念念先赚一笔小钱，得先花光一大笔大钱，芯片赛谈尤其如斯。

回看壁仞科技的财务轨迹，自初度齐全营收以来，营收虽扶摇直上，但损失并未因此消除。

招股书骄气，2022年到2024年，及2025年上半年，壁仞科技区别损失14.743亿元、17.44亿元、15.381亿元、16.005亿元。合座来看，曩昔三年半，壁仞科技累计损失已进步63亿元。

数字看似“毛骨悚然”，但在烧钱换改日的高性能芯片行业，这不外是常态——壁仞科技63亿元的损失中，进步一半孝顺给了研发干涉，即即是在生意化跑开后，其研发干涉仍远高于营收自己。

换言之，这不是一家“还没来得及盈利”的公司，而是一家“仍在为改日付费”的公司。

据悉，壁仞科技在家具演进上，已锁定后续三代家具——用于云训导及推理的BR20X，瞻望将于2026年落地；BR30X（云训导与推理）与BR31X（角落推理）亦已同步纳入磋议，指标2028年上市。

对许多创业公司而言，这巧合是最难受的一段时期，但壁仞科技则否则。据悉，自成就以来，壁仞科技的融资道路相配获胜，背后站着启明、IDG、高瓴等知名机构，亦有国资加持。

招股书骄气，规则2025年10月31日，公司现款类钞票结余为32.88亿元东谈主民币；而若计入全部IPO募资净额（40.367亿港元），则能保管66.8个月的运营——而这，已然消释了其改日两代以至更多代家具的研发、上市周期。

归根结底，回望壁仞科技曩昔几年的征途，其身上烙迹着国内手艺冲突的广阔陈迹。而对这批国产GPU厂商而言，上市敲钟绝非绝顶，而是另一轮长跑的着手。

前线，既有手艺攻关的孤苦，也有老本商场的摇风骤雨，更有滔滔上前的期间大潮——这背后，将是大王人家公司一谈把中国芯抬上更高阶的期间协力。

正如古语所言：“积力之所举，则无不堪也。”在期间急流中奋楫者，当如是。